29 September 2017

Peraturan SEC Baru Mengizinkan Semua Perusahaan Mengajukan IPO Secara Rahasia

Wawasan

Peraturan SEC Baru Mengizinkan Semua Perusahaan Mengajukan IPO Secara Rahasia

Oleh Neil Pinchuk, Co-Regional Managing Partner, Marcum Bernstein & Pinchuk LLP

Ringkasan

Efektif tanggal 10 Juli 2017, Securities & Exchange Commission ("SEC") mulai mengizinkan semua perusahaan untuk mengajukan pernyataan pendaftaran non-publik untuk penawaran umum perdana ("IPO"). Mengapa ada perubahan signifikan ini? Dalam mengubah persyaratan pengungkapan, SEC berharap untuk mengurangi organisasi terhadap fluktuasi pasar saat melalui proses IPO, merasionalisasi proses pengajuan sehingga kepatuhan tidak terlalu membebani dan mahal untuk organisasi kecil, dan lebih merampingkan pengungkapan agar lebih bermakna dan berguna bagi investor.

Peraturan baru SEC sebagian besar merupakan upaya untuk membalikkan penurunan IPO, mendorong lebih banyak penawaran umum, baik di antara perusahaan AS maupun asing, di bursa AS AS, dan memberikan akses kepada investor ke lebih banyak perusahaan kecil dan sukses untuk berinvestasi. Meskipun keputusan ini dapat mendorong lebih banyak perusahaan untuk mempertimbangkan (atau mempertimbangkan kembali) pencatatan saham di pasar AS, bagi emiten asing, masih ada banyak kerumitan yang harus dipertimbangkan.

Memahami Peraturan Baru SEC

Peraturan SEC yang baru telah memperluas ketentuan yang disukai dari JOBS Act, yang sebelumnya hanya tersedia untuk organisasi yang memenuhi syarat sebagai perusahaan yang sedang berkembang (EGC), untuk memungkinkan setiap perusahaan yang mengajukan IPO untuk mengajukan pernyataan pendaftaran non-publik untuk penawaran umum perdana dan pendaftaran tertentu lainnya.

Undang-Undang Memulai Usaha Rintisan Kami (JOBS)1yang diberlakukan pada tanggal 5 April 2012, dirancang untuk mendorong usaha kecil dan perusahaan rintisan dengan melonggarkan peraturan federal dan mengizinkan individu untuk menjadi investor.

Kategori emiten baru yang dibuat berdasarkan Undang-Undang JOBS, sebuah EGC (Perusahaan Berkembang)2 didefinisikan sebagai organisasi dengan pendapatan kotor tahunan kurang dari $1,07 miliar selama tahun fiskal terakhirnya (awalnya ditetapkan sebesar $1 miliar, angka tersebut disesuaikan dengan inflasi pada bulan April 2017). Pendaftar yang memenuhi syarat sebagai EGC, termasuk emiten swasta asing, dapat mengambil keuntungan dari beberapa keuntungan, termasuk:
  1. Penyampaian secara sukarela rancangan pernyataan pendaftaran awal yang bersifat rahasia dan pengungkapan berskala tertentu selama dan setelah penawaran umum perdana (IPO).
  2. Keringanan dan akomodasi pengungkapan tertentu yang disediakan oleh JOBS Act, seperti kemampuan untuk mengajukan pernyataan pendaftaran untuk IPO ekuitas dengan dua tahun laporan keuangan yang telah diaudit, bukan tiga tahun.

Secara sederhana, peraturan SEC yang baru memberikan perusahaan lebih banyak fleksibilitas untuk merencanakan penawaran mereka, dan proses peninjauan non-publik pasca IPO mengurangi potensi eksposur yang berlarut-larut terhadap fluktuasi pasar yang dapat berdampak buruk pada proses penawaran dan menyebabkan kerugian bagi pemegang saham publik yang sudah ada. Dengan mewajibkan periode pengajuan publik sebelum peluncuran kegiatan pemasaran atau roadshow, proses ini menyerap fitur dari tinjauan EGC yang memungkinkan publik untuk mengevaluasi penawaran tersebut. Dengan mengizinkan mereka mengajukan dokumen penawaran secara rahasia, perusahaan akan memiliki kesempatan untuk memperbaiki kekurangan dalam pengungkapan mereka sebelum merilisnya ke publik atau, mereka mungkin memutuskan untuk tidak go public. Entah Bagaimanapun, proses pengarsipan rahasia melindungi perusahaan-perusahaan ini dari pengawasan yang panjang dari investor, media, dan pesaing.

Pengajuan rahasia menjadi ketentuan yang disukai dalam UU JOBS karena secara signifikan mengubah lanskap IPO dengan memberi insentif kepada perusahaan-perusahaan yang lebih kecil yang lebih kecil untuk menjadi perusahaan publik. Sebagai konteks, dua tahun setelah penerapannya, pengajuan secara rahasia hampir bersifat universal: hampir 90% EGC yang menetapkan harga IPO pada Tahun Kedua secara rahasia mengajukan setidaknya satu draf pernyataan pendaftaran sebelum pengajuan publik. Sekarang, lima tahun kemudian, SEC telah memperluas ketentuan untuk mendorong lebih banyak perusahaan mengajukan IPO. Sebuah tren dapat diramalkan di antara semua perusahaan. Gambaran umum tentang perubahan yang diterapkan sebagai hasil dari keputusan baru ini adalah sebagai berikut:

  • Tanggal Efektif: Perusahaan diizinkan untuk memulai penyerahan sukarela rancangan pernyataan pendaftaran kepada SEC untuk non-publik publik pada tanggal 10 Juli 2017.
  • Tidak terbatas pada EGC: Perusahaan tidak lagi diharuskan memenuhi syarat sebagai EGC untuk memanfaatkan proses ini.
  • Pendaftaran Undang-Undang Sekuritas Awal dan Undang-Undang Bursa: Proses ini tersedia untuk draf pendaftaran awal Undang-Undang Sekuritas, serta pernyataan pendaftaran awal untuk pencatatan kelas sekuritas di bursa sekuritas nasional berdasarkan Bagian 12(b) dari Securities Exchange Act of 1934 (Undang-Undang Pertukaran).
  • Penawaran Umum Lanjutan dalam Waktu Satu Tahun setelah IPO: SEC akan menerima draf awal pernyataan pendaftaran untuk peninjauan non-publik hingga akhir bulan ke-12 setelah tanggal efektif pendaftaran awal berdasarkan Securities Act, atau berdasarkan Bagian 12 (b) dari Exchange Act.
  • Proses Baru Berdampak pada Waktu, Bukan Pengungkapan: Proses ini berdampak pada cara dan waktu pengajuan pernyataan pendaftaran kepada publik, tetapi tidak berdampak pada pengungkapan atau persyaratan lainnya.
  • Tidak Ada Perubahan pada Proses EGC: Proses ini tidak mengubah proses tinjauan rahasia yang sudah ada atau ketentuan khusus lainnya yang tersedia tersedia untuk EGC.
  • Isi Rancangan Pernyataan Pendaftaran: Perusahaan harus memastikan bahwa draf pernyataan pendaftaran mereka sebagian besar sudah lengkap ketika SEC tidak akan menunda pemrosesan jika perusahaan yakin bahwa informasi keuangan yang dihilangkan tidak akan diperlukan saat pendaftaran pernyataan pendaftaran diajukan secara publik.
  • Masalah Komunikasi: Perusahaan yang mengajukan permohonan harus meninjau dengan cermat komunikasi sebelum, selama, dan setelah penyerahan rahasia dari draf pernyataan pendaftaran dan pengajuan pernyataan pendaftaran kepada publik.
  • Transisi Sistem EDGAR: Perusahaan yang tidak memiliki kode akses EDGAR perlu mengajukan Form ID untuk mendapatkan kode dari SEC.
  • Emiten Swasta Asing dan Pelapor Sistem Pengungkapan Multijurisdiksi ("MJDS"): SEC mengizinkan Emiten Swasta Asing (FPI) untuk memilih untuk melanjutkan prosesnya berdasarkan proses yang baru atau berdasarkan proses yang tersedia untuk EGC, jika memenuhi syarat.

Kepatuhan

SEC mewajibkan perusahaan yang mengajukan permohonan untuk mengajukan draf secara terbuka, beserta amandemen terkait, selambat-lambatnya 15 hari sebelum roadshow atau pemasaran pemasaran dimulai, dan jika tidak ada kegiatan promosi yang direncanakan, dalam waktu 15 hari sejak tanggal efektif yang diminta. Selain itu, semua draf pendaftaran pendaftaran harus "lengkap secara substansial," yang berarti harus menyertakan laporan audit yang ditandatangani dari akuntan publik terdaftar perusahaan dan memenuhi memenuhi semua persyaratan untuk pernyataan pendaftaran. Misalnya, ketika mengajukan draf pengajuan, perusahaan tidak perlu menyertakan hal-hal seperti tanda tangan eksekutif dan direktur, persetujuan auditor, dan biaya pengarsipan, tetapi pernyataan pendaftaran yang diajukan secara publik harus lengkap ketika pernyataan pendaftaran pada awalnya diajukan.

Penghilangan Informasi Keuangan Tertentu dari Draft Pernyataan Pendaftaran

Perusahaan juga diizinkan untuk menahan informasi keuangan dari draf pernyataan pendaftaran untuk periode historis yang diperlukan saat ini, jika para eksekutif yakin bahwa mereka tidak akan diminta untuk memasukkannya pada saat pengajuan publik. Ketentuan ini kemungkinan akan berlaku ketika proses peninjauan SEC melewati tanggal kedaluwarsa laporan keuangan. Perlu dicatat bahwa, ketika perusahaan mengajukan laporan keuangan kepada publik untuk pertama kalinya, perusahaan harus menyertakan semua informasi keuangan yang diperlukan pada tanggal pengajuan publik.

Tidak yakin informasi keuangan mana yang harus disampaikan? Ketika mengevaluasi periode interim mana yang akan dimasukkan dalam draft pernyataan pendaftaran, perusahaan dapat mempertimbangkan konsep-konsep dalam Interpretasi Kepatuhan dan Pengungkapan (C&DI) yang telah diterbitkan sebelumnya terkait FAST Act, yang menjelaskan bahwa informasi keuangan interim untuk periode fiskal terbaru dan periode fiskal sebelumnya yang komparatif harus disertakan jika periode fiskal tahunan tahunan akan disertakan untuk pengajuan publik. Hal ini berarti bahwa laporan keuangan interim akan diperlukan dalam setiap pengajuan karena setiap periode yang disajikan dalam laporan tersebut pada akhirnya akan dimasukkan dalam periode interim year-to-date atau periode tahunan yang disajikan dalam pernyataan pendaftaran pada tanggal pengajuan publik.

Persyaratan Pencatatan di Bursa Saham Utama Global

Dengan peraturan baru ini, SEC berharap dapat meningkatkan penjualan saham untuk perusahaan-perusahaan ini. Emiten asing termasuk di antara kelompok yang ditargetkan ini 'Äì dan pencatatan di luar negeri untuk perusahaan-perusahaan Cina yang tumbuh cepat yang ingin mendanai pertumbuhan mereka, mengingat penantian panjang di bursa mereka sendiri, telah lama didambakan oleh SEC untuk bursa AS.

SUMBER

1. https://www.gpo.gov/fdsys/pkg/BILLS-112hr3606enr/pdf/BILLS-112hr3606enr.pdf
2. https://www.sec.gov/rules/final/2017/33-10332.pdf